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導(dǎo)讀：行業(yè)群雄割據(jù)的特征決定公司行為：并購(gòu)，被并購(gòu)。環(huán)境監(jiān)測(cè)作為分析儀器行業(yè)內(nèi)的一個(gè)分支，就具有這樣的特征。
行業(yè)群雄割據(jù)的特征決定公司行為——并購(gòu)或者被并購(gòu)：
1)客戶群多樣(數(shù)十個(gè))，產(chǎn)品線繁雜(數(shù)萬(wàn)種)，細(xì)分市場(chǎng)小且在技術(shù)、渠道等方面分割(平均億元左右)。
2)某一細(xì)分市場(chǎng)中的公司依靠技術(shù)或渠道優(yōu)勢(shì)成為龍頭，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)阻止后來(lái)者進(jìn)入。
3)行業(yè)總體規(guī)模受到產(chǎn)品專用性制約，僅為數(shù)百億左右。
4)行業(yè)增速長(zhǎng)期平穩(wěn)，短期細(xì)分領(lǐng)域受事件驅(qū)動(dòng)產(chǎn)生高增長(zhǎng)。
環(huán)境監(jiān)測(cè)作為分析儀器行業(yè)內(nèi)的一個(gè)分支，同樣具有以上特點(diǎn)。我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)公司快速發(fā)展的路徑僅有并購(gòu)一條，否則在遇到細(xì)分市場(chǎng)容量天花板后就會(huì)淪為被并購(gòu)的目標(biāo)。
國(guó)際巨頭成為范本。國(guó)際巨頭如Thermo-Fisher,2011年?duì)I業(yè)收入117億美元,靠的是二十多年里300次以上的并購(gòu)。Waters雖專注于市場(chǎng)容量最大的細(xì)分市場(chǎng),但也通過(guò)并購(gòu)軟件、配件消耗品等相關(guān)公司來(lái)增強(qiáng)自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)聚光科技、雪迪龍等也開(kāi)始走上并購(gòu)的道路。
國(guó)內(nèi)行業(yè)前景:政策長(zhǎng)期利好，事件短期驅(qū)動(dòng)。環(huán)境監(jiān)測(cè)“十二五”規(guī)劃、重金屬污染防治、火電廠脫硝等均為行業(yè)內(nèi)公司帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。
預(yù)計(jì)“十二五”期間環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器需求為百億左右，市場(chǎng)空間廣闊。
國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局：在環(huán)境監(jiān)測(cè)、工業(yè)過(guò)程分析領(lǐng)域,國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)方面同國(guó)外企業(yè)大致相當(dāng),在價(jià)格、售后等方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率同國(guó)外企業(yè)相當(dāng)。在實(shí)驗(yàn)室分析儀器的低端領(lǐng)域,已經(jīng)處于進(jìn)口替代的過(guò)程中。但是中高端實(shí)驗(yàn)室分析儀器仍然是進(jìn)口儀器的壟斷市場(chǎng)。
推薦公司：1)雪迪龍:脫硝市場(chǎng)爆發(fā)的直接受益者。煙氣監(jiān)測(cè)在雪迪龍的業(yè)務(wù)收入中占50%以上。公司在過(guò)去的火電脫硫領(lǐng)域占有優(yōu)勢(shì),同火電工程承包公司建立了核心監(jiān)測(cè)設(shè)備供應(yīng)商的關(guān)系。公司供貨周期僅為1 個(gè)月左右,沒(méi)有產(chǎn)能限制。我們認(rèn)為脫硝市場(chǎng)爆發(fā)將是確定性事件,雪迪龍的業(yè)績(jī)高彈性將為公司帶來(lái)高增長(zhǎng)。2)聚光科技:并購(gòu)路線的執(zhí)行者,業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。聚光科技的管理層具有國(guó)際視野,公司成立至今進(jìn)行了6 次并購(gòu),業(yè)務(wù)橫跨環(huán)境監(jiān)測(cè)、工業(yè)過(guò)程分析、實(shí)驗(yàn)室分析儀器三大領(lǐng)域。公司的這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不易受到某個(gè)領(lǐng)域爆發(fā)性增長(zhǎng)的影響,長(zhǎng)期的增速平穩(wěn)。
(來(lái)源：國(guó)泰君安證券)
