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導(dǎo)讀：行業(yè)群雄割據(jù)的特征決定公司行為：并購，被并購。環(huán)境監(jiān)測作為分析儀器行業(yè)內(nèi)的一個分支，就具有這樣的特征。
行業(yè)群雄割據(jù)的特征決定公司行為——并購或者被并購：
1)客戶群多樣(數(shù)十個)，產(chǎn)品線繁雜(數(shù)萬種)，細分市場小且在技術(shù)、渠道等方面分割(平均億元左右)。
2)某一細分市場中的公司依靠技術(shù)或渠道優(yōu)勢成為龍頭，憑借先發(fā)優(yōu)勢阻止后來者進入。
3)行業(yè)總體規(guī)模受到產(chǎn)品專用性制約，僅為數(shù)百億左右。
4)行業(yè)增速長期平穩(wěn)，短期細分領(lǐng)域受事件驅(qū)動產(chǎn)生高增長。
環(huán)境監(jiān)測作為分析儀器行業(yè)內(nèi)的一個分支，同樣具有以上特點。我們認為行業(yè)內(nèi)公司快速發(fā)展的路徑僅有并購一條，否則在遇到細分市場容量天花板后就會淪為被并購的目標(biāo)。
國際巨頭成為范本。國際巨頭如Thermo-Fisher,2011年營業(yè)收入117億美元,靠的是二十多年里300次以上的并購。Waters雖專注于市場容量最大的細分市場,但也通過并購軟件、配件消耗品等相關(guān)公司來增強自身產(chǎn)品的競爭力。國內(nèi)聚光科技、雪迪龍等也開始走上并購的道路。
國內(nèi)行業(yè)前景:政策長期利好，事件短期驅(qū)動。環(huán)境監(jiān)測“十二五”規(guī)劃、重金屬污染防治、火電廠脫硝等均為行業(yè)內(nèi)公司帶來發(fā)展機遇。
預(yù)計“十二五”期間環(huán)境監(jiān)測儀器需求為百億左右，市場空間廣闊。
國內(nèi)競爭格局：在環(huán)境監(jiān)測、工業(yè)過程分析領(lǐng)域,國內(nèi)企業(yè)在技術(shù)方面同國外企業(yè)大致相當(dāng),在價格、售后等方面占據(jù)優(yōu)勢，市場占有率同國外企業(yè)相當(dāng)。在實驗室分析儀器的低端領(lǐng)域,已經(jīng)處于進口替代的過程中。但是中高端實驗室分析儀器仍然是進口儀器的壟斷市場。
推薦公司：1)雪迪龍:脫硝市場爆發(fā)的直接受益者。煙氣監(jiān)測在雪迪龍的業(yè)務(wù)收入中占50%以上。公司在過去的火電脫硫領(lǐng)域占有優(yōu)勢,同火電工程承包公司建立了核心監(jiān)測設(shè)備供應(yīng)商的關(guān)系。公司供貨周期僅為1 個月左右,沒有產(chǎn)能限制。我們認為脫硝市場爆發(fā)將是確定性事件,雪迪龍的業(yè)績高彈性將為公司帶來高增長。2)聚光科技:并購路線的執(zhí)行者,業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。聚光科技的管理層具有國際視野,公司成立至今進行了6 次并購,業(yè)務(wù)橫跨環(huán)境監(jiān)測、工業(yè)過程分析、實驗室分析儀器三大領(lǐng)域。公司的這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不易受到某個領(lǐng)域爆發(fā)性增長的影響,長期的增速平穩(wěn)。
